Los creadores de la blockchain Tron anunciaron el 5 de mayo de 2022 la creación de una
nueva stablecoin, la USDD, que utilizaba los mismos principios de funcionamiento que la UST de la blockchain Terra. Cuatro días después, el UST se desplomó y perdió la paridad con el USD, arrastrando consigo a la plataforma de apuestas Anchor Protocol, al activo principal LUNA y a todo el ecosistema Terra.
¿Podría repetirse esta situación para el USDD, y en consecuencia para TRX, el activo de Tron, en un mercado ya debilitado por las brutales y sucesivas caídas de las últimas semanas?
Repaso del desastre de la UST
La UST era una stablecoin, es decir, un activo cuyo precio se fijaba en relación con su dólar
subyacente, y cuya característica fundamental era que no había reservas en el subyacente, como por ejemplo con el USDT o el USDC. Es esta característica, catalogada como stablecoin algorítmica, la que demostró la fragilidad del UST y condujo a su colapso.
En el caso de la UST todavía había algunas garantías de seguridad, principalmente en
forma de Bitcoin y de LUNA, por valor de unos cuatro mil millones de dólares. Pero esto era demasiado poco para garantizar el valor de los dieciocho mil millones de UST en el mercado. Con la caída drástica de la demanda, las reservas no fueron suficientes para mantener la paridad y provocaron el colapso del UST y de LUNA. Aunque los creadores del proyecto han intentado revivirlo con un nuevo activo, LUNA 2.0, es probable que la confianza se vea permanentemente dañada y que el proyecto tenga dificultades para sobrevivir.
Tron, ¿qué usos tiene?
El criptoactivo Tron (TRX) es un competidor del blockchain de Ethereum, basado en el principio de los smart contracts, y creado inicialmente con la promesa de ser utilizado para pagar a los creadores de contenidos en Internet. Pero su uso ha crecido sobre todo en el ámbito de los juegos de apuestas, especialmente en los casinos en línea, debido principalmente a los bajísimos costes de las transacciones. Varias plataformas de apuestas asiáticas operan ahora exclusivamente con el token TRX.
La volatilidad de TRX es principalmente lo que hizo que los gestores del proyecto decidieran
crear una stablecoin, y el principio de la stablecoin algorítmica es el que genera menosrestricciones. Por ello, el ejemplo de la UST, que funciona perfectamente y con éxito como tercera stablecoin del mercado, resultó especialmente interesante.
Características del USDD
Los gestores de Tron reaccionaron rápidamente a la desaparición del UST y tomaron decisiones para evitar que los mismos efectos pudieran provocar las mismas consecuencias
en esta criptomoneda. En concreto, se decidió que la colateralización de los activos en USDD debía ser mucho mayor. Dicho esto, los gestores optaron por anunciar una colateralización del 250 %, que en teoría es más que cómoda. Pero si analizamos en detalle cómo se ha gestionado esta colateralización, cabe plantearse una serie de preguntas.
La colaterización del USDD
Actualmente hay 750 millones de USDD en el mercado.Hasta el 12 de junio, el proyecto sólo tenía 300 millones en Bitcoin como garantía, y 100 millones en TRX. Desde entonces, se han añadido mil millones de dólares en forma de USDC y USDT. Aunque no se espera que las stablecoins pierdan valor, las cantidades en Bitcoin y TRX son volátiles, y en un mercado bajista fuerte podrían crear ya desequilibrios con respecto al USDD en circulación.
Por el momento, estamos lejos del 300 % de colateralización que se había previsto. Otro mecanismo utilizado: los gestores del proyecto destruyeron 9.000 millones de tokens TRX, el equivalente a 700 millones de dólares, cuando se creó el USDD, y afirman que esta destrucción cuenta como colateral del activo. La validez de este razonamiento es cuestionable: no existe ningún mecanismo para regenerar estos activos cambiándolos por USDD, por ejemplo.
La destrucción de alrededor del 10 % de la oferta monetaria total de TRX debería estabilizar el precio del activo, del que se ha incautado el equivalente a 100 millones de dólares para que sirva de colateral para el USDD. Pero contar los 9.000 millones de TRX destruidos directamente como colaterales nos parece una afirmación sin fundamento.
¿Tasa del 30%?
Otro mecanismo muy similar al de la UST en Terra/Luna es el staking. En el sitio web oficial de USDD, se prometen tipos de interés de más del 30 % en USDD, lo que puede compararse con el 19 % que ofrece Anchor Protocol en Terra. Por ejemplo, en la web de Sui se puede encontrar un par USDT/USDD con un rendimiento de más del 40 %, lo cual parece poco sostenible a largo plazo.
La reacción del mercado cripto
Las dudas que hemos mencionado anteriormente se reflejan igualmente en el mercado. El USDD mantuvo su paridad con el dólar hasta el 12 de junio de 2022, pero a partir del 13 de junio la cotización bajó a 95 céntimos. Gracias a la recolateralización que hemos explicado, ahora está a 97 céntimos, pero con una
volatilidad relativamente alta, teniendo en cuenta que es una moneda teóricamente estable. Es muy posible que la cotización recupere la paridad en los próximos días, pero no deja de ser un toque de atención que no debe ignorarse y que puede minar la confianza depositada en el nuevo activo.
En un mecanismo que recuerda mucho a lo ocurrido en Terra/LUNA, el precio del TRX reaccionó fuertemente a la baja, al mismo tiempo que la pérdida de la paridad del USDD. Y aunque sólo representa algo más del 10 % de los colaterales en los que se basa el USDD, todo el mercado es consciente de que un problema importante con esta stablecoin afectaría a todo el ecosistema de Tron.
El timing para el lanzamiento de la USDD no podría haber sido peor: en un mercado en rápida caída, donde la confianza de los inversores ya está muy dañada, lanzar una stablecoin algorítmica basada en el mismo modelo que la UST parece un error que podría pagarse muy caro. Los intentos de aportar confianza al sistema mediante la colateralización con activos pueden no ser suficientes para reequilibrar el sistema, y podrían tener un impacto negativo en todo el mercado.